很多车迷不是投资行业的，可能不太懂上市、股权、估值、资产、债务、PSR等之间的关系，本篇试图用尽量通俗的语句解释车子估值及波利、清湖行为逻辑（以下没写单位的都是默认英镑）。
首先，我们从最简单的新闻材料开始，整理一下收购事件时间线：
1.2003年阿布收购切尔西，交易对价1.5亿，承债式收购，偿还债务0.8亿元，即当时车子估值为2.3亿（我是2002年读高中时上车的，当年收购之后立马带来核弹头，实在是太吸粉了，当然后面水了是另一码事，阿布时期高价买的全都水了无一例外）；
2.2022年阿布被迫出售切尔西，他要求交易对价25-26亿，并减免债务15.1亿（财务上估计是转为资本公积），即阿布对当时车子估值为40亿左右（25+15.1）；
3.2022年波利（38.5%）+清湖（61.5%）收购切尔西，交易对价25亿，承诺未来投入17.5亿元（这个是虚的，其实和估值无关），即当时车子估值为40亿（25+15.1），但波利+清湖实际只花了25亿，相当于6折买车子；
4.2024年，波利计划筹集25亿收购清湖的61.5%股权，即现在波利对车子估值为40.65亿（25/61.5%），和2022年基本一致。
接着，我们横向对比一下隔壁已经上市的曼联同学的估值（链接：https://quote.eastmoney.com/us/MANU.html）：
1.曼联2012年在纽交所上市，当时首次公开发行价格是14美元，经过复权处理之后，折合到目前股价大约是17.4美元，计算一下，上市12年的年复合增长率约1.83%，比美联储基准利率和美国国债利率都要低不少，也比我们支付宝和银行日日宝之类的利息低。曼联已经是营收、市场价值、名声最响的上市俱乐部了，股价尚且这样子表现，说明投资足球本质就是个情怀；
2.曼联目前总市值是27.7亿美元，折合约21.2亿英镑，对比车子估值40亿英镑，为什么曼联都上市了它总市值比车子还低？原因就是曼联总负债12.14亿英镑（负债结构简化不谈），所以如果非承债式收购的话，曼联估值应是约33亿英镑（不考虑格雷泽因素，实际收购的话估计也不会超过40亿，之前有新闻提过）；
3.从PS角度分析，车子估值对应的PS和曼联市值对应的PS基本是一致的。曼联2023年总营业收入6.48亿，PS约3.27倍，车子2023年总营业收入5.12亿，PS约4.88倍。
因此，从纯投资的角度来说，就算车子按现在估值上市了，给韭菜选，韭菜大多数还是会买曼联股票，因为曼联价格更便宜一些。
我们再来看看曼联和车子的资产结构（报表都是来自官方公开信息，相关公式：总资产=无形资产+有形资产+其他资产；总资产-总负债=净资产）：
曼联总资产13.18亿、总负债12.14亿、净资产1.04亿，其中无形资产（其实就是球员价值）是8.12亿、有形资产（其实就是球场和设施）是2.5亿，剩下的是其他资产（现金、应收账款、理财等）；车子总资产12.35亿、总负债8.84亿，净资产3.51亿，其中无形资产是7.1亿、有形资产是1.6亿。
再接着，经过对比之后我们有以下观点：
1.车子和曼联资产结构相差无几，足球俱乐部都是轻资产运营模式，最核心资产都是球员，占比60%以上，所谓酒店啊球场啊其实都没一个球星贵，也没有球票和周边收入高，营收也好、球员价值也好，都要远远高于其净资产。
2.车子当前估值实际和已经上市的曼联没有什么价差，甚至比曼联还要贵一些，也就意味着不存在所谓的上市溢价，波利、清湖未来以上市圈钱为目的、割韭菜退出的观点是不正确的。
一些错误观点，我们先澄清一下：
1.波利一直在花阿布遗产不心疼。2022年波利+清湖收购切尔西给的25亿，一直都躺在大英政府的专用账户里面，据说是要阿布点头的慈善用途才能支出，目前分文未花，可见大英挪用不了、阿布也用不出去，已经僵住了。这笔钱实际和车子、波利、清湖无关，所以肯定不存在花阿布遗产的事情。
2.波利在洗钱。这个就是缺乏对私募基金行业的了解，要知道反洗钱一直是美英金融监管重点，但凡有点脑子都不会通过曝光度如此之大的英超去洗钱（洗钱都是尽量低调偷偷进行的好吧），况且清湖私募基金所有LP募集的时候在美国证监都是穿透到底的，过境到大英还得给大英证监再穿透一次，洗个毛线钱。
首先，我们从最简单的新闻材料开始，整理一下收购事件时间线：
1.2003年阿布收购切尔西，交易对价1.5亿，承债式收购，偿还债务0.8亿元，即当时车子估值为2.3亿（我是2002年读高中时上车的，当年收购之后立马带来核弹头，实在是太吸粉了，当然后面水了是另一码事，阿布时期高价买的全都水了无一例外）；
2.2022年阿布被迫出售切尔西，他要求交易对价25-26亿，并减免债务15.1亿（财务上估计是转为资本公积），即阿布对当时车子估值为40亿左右（25+15.1）；
3.2022年波利（38.5%）+清湖（61.5%）收购切尔西，交易对价25亿，承诺未来投入17.5亿元（这个是虚的，其实和估值无关），即当时车子估值为40亿（25+15.1），但波利+清湖实际只花了25亿，相当于6折买车子；
4.2024年，波利计划筹集25亿收购清湖的61.5%股权，即现在波利对车子估值为40.65亿（25/61.5%），和2022年基本一致。
接着，我们横向对比一下隔壁已经上市的曼联同学的估值（链接：https://quote.eastmoney.com/us/MANU.html）：
1.曼联2012年在纽交所上市，当时首次公开发行价格是14美元，经过复权处理之后，折合到目前股价大约是17.4美元，计算一下，上市12年的年复合增长率约1.83%，比美联储基准利率和美国国债利率都要低不少，也比我们支付宝和银行日日宝之类的利息低。曼联已经是营收、市场价值、名声最响的上市俱乐部了，股价尚且这样子表现，说明投资足球本质就是个情怀；
2.曼联目前总市值是27.7亿美元，折合约21.2亿英镑，对比车子估值40亿英镑，为什么曼联都上市了它总市值比车子还低？原因就是曼联总负债12.14亿英镑（负债结构简化不谈），所以如果非承债式收购的话，曼联估值应是约33亿英镑（不考虑格雷泽因素，实际收购的话估计也不会超过40亿，之前有新闻提过）；
3.从PS角度分析，车子估值对应的PS和曼联市值对应的PS基本是一致的。曼联2023年总营业收入6.48亿，PS约3.27倍，车子2023年总营业收入5.12亿，PS约4.88倍。
因此，从纯投资的角度来说，就算车子按现在估值上市了，给韭菜选，韭菜大多数还是会买曼联股票，因为曼联价格更便宜一些。
我们再来看看曼联和车子的资产结构（报表都是来自官方公开信息，相关公式：总资产=无形资产+有形资产+其他资产；总资产-总负债=净资产）：
曼联总资产13.18亿、总负债12.14亿、净资产1.04亿，其中无形资产（其实就是球员价值）是8.12亿、有形资产（其实就是球场和设施）是2.5亿，剩下的是其他资产（现金、应收账款、理财等）；车子总资产12.35亿、总负债8.84亿，净资产3.51亿，其中无形资产是7.1亿、有形资产是1.6亿。
再接着，经过对比之后我们有以下观点：
1.车子和曼联资产结构相差无几，足球俱乐部都是轻资产运营模式，最核心资产都是球员，占比60%以上，所谓酒店啊球场啊其实都没一个球星贵，也没有球票和周边收入高，营收也好、球员价值也好，都要远远高于其净资产。
2.车子当前估值实际和已经上市的曼联没有什么价差，甚至比曼联还要贵一些，也就意味着不存在所谓的上市溢价，波利、清湖未来以上市圈钱为目的、割韭菜退出的观点是不正确的。
一些错误观点，我们先澄清一下：
1.波利一直在花阿布遗产不心疼。2022年波利+清湖收购切尔西给的25亿，一直都躺在大英政府的专用账户里面，据说是要阿布点头的慈善用途才能支出，目前分文未花，可见大英挪用不了、阿布也用不出去，已经僵住了。这笔钱实际和车子、波利、清湖无关，所以肯定不存在花阿布遗产的事情。
2.波利在洗钱。这个就是缺乏对私募基金行业的了解，要知道反洗钱一直是美英金融监管重点，但凡有点脑子都不会通过曝光度如此之大的英超去洗钱（洗钱都是尽量低调偷偷进行的好吧），况且清湖私募基金所有LP募集的时候在美国证监都是穿透到底的，过境到大英还得给大英证监再穿透一次，洗个毛线钱。
椛玥白
