【还愿贴】2019上国会金融真题【带详解】

2、利率的风险结构是指具有相同的到期期限但是具有不同违约风险、流动性和税收条件的金融工具收益率之间的相互关系。不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券，其市场价格会不相同，从而计算出的债券收益率也不一样。反映在收益率上的这种区别，称为“利率的风险结构”。
实践中，通常采用信用评级来确定不同债券的违约风险大小，不同信用等级债券之间的收益率差则反映了不同违约风险的风险溢价，因此也称为“信用利差”。由于国债经常被视为无违约风险债券，我们只要知道不同期限国债的收益率，再加上适度的收益率差，就可以得出公司债券等风险债券的收益率，并进而作为贴现率为风险债券进行估值。在经济繁荣时期，低等级债券与无风险债券之间的收益率差通常比较小；而一旦进入衰退或者萧条，信用利差就会急剧扩大，导致低等级债券价格暴跌。（可以从违约风险、流动性、税收、利率风险角度展开）（圣才书上没有这个名词，但以往其他高校真题里有出现过）

3、影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系。影子银行引发系统性风险的因素主要包括四个方面：期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。国内的“影子银行”，并非是有多少单独的机构，更多的是阐释一种规避监管的功能。如人人贷，不受监管，资金流向隐蔽，是“影子银行”。几乎受监管最严厉的银行，其不计入信贷业务的银信理财产品，也是“影子银行”。 “影子银行”有三种最主要存在形式：银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷。
“影子银行”有几个基本特征：第一，资金来源受市场流动性影响较大；第二，由于其负债不是存款，不受针对存款货币机构的严格监管；第三，由于其受监管较少，杠杆率较高。它具有和商业银行类似的融资贷款中介功能，却游离于货币当局的传统货币政策监管之外。在中国的市场现实中，影子银行主要涵盖了两块：一块是商业银行销售的理财产品，以及各类非银行金融机构销售的类信贷类产品，比如信托公司销售的信托产品，另一块则是以民间高利贷为代表的民间金融体系。其中，规模较大，涉及面较广的是“银信合作”，银信合作的信托方式属于直接融资，筹资人直接从融资方吸取资金，不会通过银行系统产生派生存款，这样就降低了货币供应的增速。同时，银行通过银信合作将资本移出表外，“减少”了资本要求，并规避了相应的准备金计提和资本监管要求。另外，信托公司资金大量投向各级政府基建项目，形成集中度风险和政府融资平台违约风险。（各种金融热点里都有，可以买一份热点，淘宝直接搜就行）

4、美国芝加哥大学金融学教授尤金·法玛发表了题为《股票市场价格行为》的博士毕业论文，于1970年对该理论进行了深化，并提出有效市场假说。有效市场假说有一个颇受质疑的前提假设，即参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应。该理论认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。
有效资本市场假说有三种形式
一、弱式有效市场假说
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等；
推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
二、半强式有效市场假说
该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。
推论二：如果半强式有效假说成立，在市场中利用基本面分析则失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
三、强式有效市场假说
强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。
推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。

1、汇率决定论中的购买力平价说基本思想是货币的价值在于它所具有的购买力，两种货币之间的汇率及其变动决定于两国货币各自所具有的购买力之比。购买力平价说分为绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价认为汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。相对购买力平价认为汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的。它的理论基础货币数量说。在购买力平价看来，货币数量决定货币购买力和物价水平从而决定汇率，所以汇率完全是一种货币现象。
购买力平价理论，从汇率是两种不同货币的价格的性质着手研究汇率的决定及其变动规律，它主要由开放经济下，一国与外国商品市场之间存在的联系分析汇率价格之间的关系。购买力平价侧重于从中长期的角度分析一国发行的货币数量决定货币的购买力，进而决定两国的汇率水平。

2、三元悖论又称不可能三角，克鲁格曼三角，是保罗克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的观点。克鲁格曼认为，一个国家的金融政策，有三个基本目标及本国货币政策的独立性，汇率的稳定性及资本自由流动，而这三个目标是不可能同时实现的。
如果一个国家和地区的金融政策选定了某一目标，则意味着他也选定了与该目标相邻的政策目标。与该目标相对的政策目标无法实现。

3、资本市场线简称CML，是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。
证券市场线是资本资产定价模型的图示形式。反映投资组合报酬率与系统风险程度系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。证券市场线方程对任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分是对承担风险的补偿，称为“风险溢价”，它与承担风险的大小成正比。
区别：
1、“证券市场线”的横轴是“贝塔系数（只包括系统风险）”；“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”。
2、资本市场线是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。仅适用于有效组合。测度风险的工具是整个资产组合的标准差。
证券市场线描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系。适用于单项资产或资产组合（无论是否有效分散风险）。测度风险的工具是单项资产或资产组合的β系数。
3、“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系。
4、资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”含义不同；“资本市场线”中的“σ（标准差）”不是证券市场线中的“贝塔系数”。
5、证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；而资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率。
6、证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例；
7、资本市场线和证券市场线的斜率都表示风险价格，但含义不同，前者表示整体风险的风险价格，后者表示系统风险的风险价格。计算公式也不同：
资本市场线斜率=（风险组合的期望报酬率-无风险报酬率）/风险组合的标准差
证券市场线斜率=市场组合要求的收益率-无风险收益率，即Rm－Rf，也称风险溢价。

论述题一：题目是一段关于雨虹可转债的内容，介绍了投资时间，报酬等指标，要求分析公司的期权结构，参考角度，机会成本，时间价值，风险因素。

2、公司估值，又名企业估值、企业价值评估等。公司估值是指着眼于上市或非上市公司本身，对其内在价值进行评估。一般来讲，公司的资产及获利能力决定于其内在价值。
公司价值评估的方法主要有调整净现值APV法，权益现金流量FTE法,加权平均资本成本WACC法。
APV法下调整净现值是指一个以项目为杠杆企业创造的价值等于个无杠杆企业的项目净现值NPV加上筹资方式连带效应的净现值。它的计算步骤：首先计算项目的基本净现值，分别分析影响项目净现值的每一个融资因素，计算他们对这个公司成本和收益的影响的现值，将所有融资因素影响的现值加总，并调整公司的基本净现值。
FTE法。权益现金流量法是指对杠杆企业项目所产生的属于权益所有者的现金流量进行折现的一种估价方法。它的计算步骤：首先计算杠杆企业的权益现金流量LCF,再计算折现率，用杠杆企业的权益现金流量除以折现率再减去初始投资额中来自权益的部分就得到杠杆企业的价值。
WACC法，加权平均资本成本法是对无杠杆企业的现金流量UCF按加权平均资本成本Rwacc折现，从而对企业价值进行估价的一种方法.其适用于新建或者是新改组企业，或资产负债组合较合理的企业。他的缺陷，计算结果得到的只是企业历史平均资本成本而非其边际融资成本，将低估平均资本成本。
如果企业的目标负债价值比在项目整个寿命期内保持不变，应用WACC法和FTE法，若项目寿命期内其负债绝对水平已知，用APV法。在现实工作中的多数时候是用WACC法和FTE法，不是APV法。在实践中WACC法是运用最广泛的一种方法。
APV法和WACC法比较类似，两种方法的分子均为无杠杆现金流UCF，但是APV法用全权益资本成本R0折现现金流得到无杠杆项目的价值，然后加上负债的节税现值，得到有杠杆情况下的项目价值。WACC法则将UCF按Rwrcc折现而Rwacc低于R0，因此这两种方法都是通过调整适用于无杠杆企业的基本NPV公式来反应财务杠杆所带来的税收效益。其中APV法直接进行调整，它把税收连带效应的净现值作为单独的一项加上去而WACC法调整采用的折现率虽然较低，但两种调整方法所得的结果是一样的。
FTE法只评估流向权益所有者的那一部分现金流LCF的价值，相反APV和WACC法评价的，则是流向整个项目的现金流UCF的价值。由于有杠杆现金流LCF中已经扣减了利息支出UCF不扣减利息支出，因此相应的在初始投资中也应扣减债务融资的部分.那样FTE法同样可以得出与前两种方法相同的结果。（我只看了圣才的最后一章介绍的三个方法，其实公司估值按资产法，市场法，收益法分不同类型企业有不同的方法，可以结合风险，期限长短等角度作答）

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在这里感谢这一年多来帮助过我的人，给我支持的人，希望你们一切顺心，愿以后的路越来越光明。

太棒了，谢谢

怎么被抽了几层，大家要看的话去b站看吧，我重新贴了一份，还写了点复习建议，b站用户名ctuoip,看专栏就有了

希望别再删了