央行在2013年推出一个允许商业银行继续放大杠杆的超级大杀器：银行同业存单。银行可以通过互相之间的存款，在原来的居民和企业存款之外，又多了一个信用创造机制。
　　为什么同业存款这个政策，具有强大的资金杠杆放大能力?这要从银行的信用创造机制谈起。本来，银行的信用创造机制是这样的：有人在银行存入五块钱，银行就会同时在资产负债表的资产端和负债端记上这五块钱，负债增加五块钱的同时，资产也增加了五块钱。假定银行存款准备金是20%，那么就要从这五块钱里面拿出一块钱，作为存款准备金，交给央行。而另外四块钱，就可以变成贷款。客户不管是一个还是几个，贷走了这四块钱，也是要先存在这个银行账户上的，这个银行相当于又增加了四块钱的存款，然后这四块钱，又可以拿出五分之一作为存款准备金，其余的继续放贷。这样贷出又存入的游戏进行了一轮又一轮，最后总的结果就是存入一块钱，银行可以贷出四块钱，还有一块钱交给央行，总共是五倍的杠杆放大，这就是商业银行的信用创造机制。信用创造就是可以通过这个机制无中生有的创造货币来。当然，银行的存款准备金是在变化的，2012年还是20%，现在已经降为16.5%了，那银行的杠杆就高于5了。
　　从2013年12月，到2017年，银行同业存单从300多亿，到现在7万多亿的存量。4年间暴涨近200倍。7万多亿的存量，在不需要交存款准备金的情况下，可以创造出多少贷款出来，穷尽你的想象力去想象吧。
　　反正这些多出来的贷款，最终都会流向经济体。在实体经济投资回报率很低的情况下，实体经济得到的贷款总量是有限的，绝大多数增加的贷款，都涌向了资产市场，而房地产又是首要的资金接盘侠。
　　从人民银行推出这个大杀器以来，中国资产市场的变化几乎是立竿见影。从14年到15年，先是股市;从15年股灾之后，又转移到房地产市场。
　　那么思考题来了。央行为什么要推出这个同业存款大杀器，而且一直坚持到2017年，难道不知道这个大杀器对于资产价格意味着什么吗?如果说13年出台这项政策的时候，银行还没有预测到美元要升值，人民币将会面临着贬值的压力，那么15年到16年呢?
　　当然会有人辩解说，央行此举，初衷是因为2013年经济增速面临着下行压力，为了给实体经济增加资金供应，解决实体经济贷款难的问题。但是，请注意这个但是，实体经济出现困难，中国经济增速面临下行压力，第一位的原因，要归功于央行的高汇率政策，也就是一直到2015年才改变的相对美元升值汇率政策。中国之前是出口导向型的经济体，出口是经济发展的重要发动机。中国一再跟着美元升值，尤其是在2014年之后，日本和欧元都随着美元升值而开始大幅贬值了，几乎其他国家的货币都在贬值了，人民币还跟着美元升值了20个月，导致人民币的汇率高高在上。
　　不要小看这20个月，现在的很多经济问题，病根来自那20个月。很多中低端出口的利润本来就低，相对于其他国家的货币升值了这么多，出口发动机不熄火才怪。出口发动机熄火，中国的经济增速不下降才怪。
　　大量的出口企业陷入亏损和破产边缘，受损的岂止出口加工企业，整个产业链都会受损，一直会传导到资源加工和采掘业。中国经济产业是需要升级，中国经济增长发动机也需要转变为内需，但是能在内需发动机还没有建起来，就先用汇率把出口发动机捂个半死吗?整个出口产业链条的实体企业，都陷入困境，他们要不就是不需要贷款来增加产能，因为增加产能也没利润，要不就是需要贷款来弥补周转资金，但是又没有办法贷款。
　　也就是说，央行先用一只手，通过汇率政策，把中国出口带动的实体经济捂个半死，让他们对贷款要不是有力无心，要不是有心无力;然后，用另一只手，以挽救实体经济的名义，放开货币供应闸门，向经济体大量放水，结果呢，主要是涌向资产市场，资产价格，主要是房地产价格就迎来又一波飞涨。
　　人民银行这几年，真是没少折腾。挺着人民币不贬值20个月，造成了人民币汇率的被动;2015年实在挺不住了，又紧急贬值，方式也简单粗暴。现在人民币的贬值预期还没有消除，人民币还面临着美联储升息和缩表的威胁，中国辛辛苦苦三十多年积攒的外汇储备却已经消耗了四分之一还多，流出的资本，很多都是在美元兑人民币汇率七八块钱进来的，六块多钱出去，这一进一出，不考虑其他投资收益，这意味着中国多大的财富被带走。