供需矛盾起作用,下跌过程正在兑现
回到铜自身的基本面,从矿山供应上来讲,近期国际原油价格虽然在底部呈现反弹态势,但绝对价格仍然较低,这降低了矿山的开采成本。当原油价格处于90美元/桶附近时,矿山平均成本的90分位线为6500美元/吨。能源价格大幅下降,拉低了铜精矿的开采成本。有分析师预计,在原油价格目前的价位上,矿山平均成本的80分位线为5000美元/吨。另外,2004年至2012年为铜价的大牛市,铜价的持续走强吸引了大量的资本投资铜矿产业。进入2015年,铜矿的供应高峰即将到来,预计2015年全球铜矿产能将增加100万吨,2016年将增加120万吨。成本支撑减弱,供应高峰到来,成本和产能带来的供应“双杀”将打压铜精矿价格。
从冶炼端来讲,目前现货加工费报价123点,远高于国内大型冶炼厂的平均80点的成本。从2014年年中起至今,冶炼加工费一直维持高位,同比增幅达20%,佐证铜精矿供应过剩的事实。近期国内精铜产量增速较高,去年12月的精铜产量同比增速达到惊人的34.26%,增速较上月增长20%,证明2013年一直存在的冶炼瓶颈也在打开。铜精矿的过剩正在向下游传递,打压精铜价格。
从下游消费来讲,增速表现稳中趋弱,电力电缆产量增速较高,去年12月当月同比增速近18%,提振精铜消费。但汽车、家电和房地产相关数据均表现平平,下游消费对精铜的价格提振作用存在但有限。
整体来看,在铜矿成本降低产能增加、国内冶炼瓶颈逐渐改善和下游消费稳中趋弱的作用下,全球精铜供需平衡正在转向过剩。因此,我们预期伦铜3月合约仍然会维持走低的态势,但是下方的空间不会太大。目前伦铜在5620美元/吨左右波动,价格相对较低,投资者应该等待反弹后抛空,全年采取高抛低平的策略为宜。