标题:福耀玻璃2014年三季报点评:短期费用上升无碍 海外业务快速增长
发布日期:2014-10-29 7:46:11
内容: 业绩符合预期 福耀玻璃发布三季报:前三季度实现营业收入93.6 亿元,同比增长10.9%; 实现归属于上市公司股东的净利润15.8 亿元,同比增长18.0%。符合预期。 发展趋势 三季度毛利率继续改善,费用率上升对公司业绩有所拖累:Q3 营业收入31.8 亿元,同比增长9.7%;净利润5.3 亿元,同比增长7.1%,相对前两个季度增速有所放缓,除了去年同期出售双辽厂区土地带来营业外收入的高基数之外,管理费用率和财务费用率的上升也是拖累公司业绩增速的主要原因。三季度单季度公司毛利率为42.6%,相对去年同期的40.4%提升了2.2 个百分点。而三季度三项费用率为22.4%,相对去年同期上升了2.4 个百分点,费用率的上升部分抵消了公司毛利率带来的正面影响。 国内汽车玻璃份额持续提升,海外业务继续快速增长:我们预计公司3 季度国内汽车玻璃业务增速超过10%,快于国内汽车4%的销量增长,市场占有率进一步提升;海外业务开拓顺利,预计海外OEM 市场汽车玻璃业务增速超过20%。汽车玻璃业务的快速增长,带动公司三季度毛利率同比提升2.2 个百分点,环比二季度的41.5%提升了1.1 个百分点。 产能扩建继续推动,奠定未来增长基石:截至到3 季度末,公司在建工程达到23.0 亿元,较今年年初增长69%,主要是福耀美国项目以及通辽、沈阳等项目的产能扩建导致。公司目前产能整体不足,预计明后两年这些产能将陆续建成投产,能够有效缓解公司目前产能不足的状况,对公司未来业绩增长形成有力支撑。 盈利预测调整 我们维持公司2014/15 年净利润分别为23.1/27.5 亿元的预测。 估值与建议 福耀在海外业务上的开拓打开公司二次成长空间;国内市场份额稳步提升,未来公司研发费用和人工成本上升的幅度将趋缓,海外融资平台的打开将显著降低公司财务成本,公司业绩有望迎来快速增长。维持公司“推荐”评级和13 元目标价,相当于2015年10 倍P/E。 风险 国内市场汽车销量增速下滑,海外业务拓展低于预期。
发布日期:2014-10-29 7:46:11
内容: 业绩符合预期 福耀玻璃发布三季报:前三季度实现营业收入93.6 亿元,同比增长10.9%; 实现归属于上市公司股东的净利润15.8 亿元,同比增长18.0%。符合预期。 发展趋势 三季度毛利率继续改善,费用率上升对公司业绩有所拖累:Q3 营业收入31.8 亿元,同比增长9.7%;净利润5.3 亿元,同比增长7.1%,相对前两个季度增速有所放缓,除了去年同期出售双辽厂区土地带来营业外收入的高基数之外,管理费用率和财务费用率的上升也是拖累公司业绩增速的主要原因。三季度单季度公司毛利率为42.6%,相对去年同期的40.4%提升了2.2 个百分点。而三季度三项费用率为22.4%,相对去年同期上升了2.4 个百分点,费用率的上升部分抵消了公司毛利率带来的正面影响。 国内汽车玻璃份额持续提升,海外业务继续快速增长:我们预计公司3 季度国内汽车玻璃业务增速超过10%,快于国内汽车4%的销量增长,市场占有率进一步提升;海外业务开拓顺利,预计海外OEM 市场汽车玻璃业务增速超过20%。汽车玻璃业务的快速增长,带动公司三季度毛利率同比提升2.2 个百分点,环比二季度的41.5%提升了1.1 个百分点。 产能扩建继续推动,奠定未来增长基石:截至到3 季度末,公司在建工程达到23.0 亿元,较今年年初增长69%,主要是福耀美国项目以及通辽、沈阳等项目的产能扩建导致。公司目前产能整体不足,预计明后两年这些产能将陆续建成投产,能够有效缓解公司目前产能不足的状况,对公司未来业绩增长形成有力支撑。 盈利预测调整 我们维持公司2014/15 年净利润分别为23.1/27.5 亿元的预测。 估值与建议 福耀在海外业务上的开拓打开公司二次成长空间;国内市场份额稳步提升,未来公司研发费用和人工成本上升的幅度将趋缓,海外融资平台的打开将显著降低公司财务成本,公司业绩有望迎来快速增长。维持公司“推荐”评级和13 元目标价,相当于2015年10 倍P/E。 风险 国内市场汽车销量增速下滑,海外业务拓展低于预期。