标题：医药上市公司2015年半年报小结：内生平淡 外延给力 继续精选确定成长
发布日期：2015-09-07 14:10:18
内容： 上半年行业增速放缓：根据我们的统计，A股医药板块上市公司（以SW医药指数为样本，扣除主业变更及部分不可比公司）半年报收入同比增长14.20%，净利润同比增长16.50%，扣非后的净利润增速为14.63%，板块业绩增长主要是因为外延并购驱动，大部分传统白马公司的内生性增长基本保持稳定，板块业绩整体缺乏亮点。全年来看，我们认为医药板块的利润增速可能在15%左右。 医疗服务、医药商业和化学制剂表现较好，中成药增长放缓明显：医药板块分化较为严重，上半年医疗服务、医药商业和化学制剂板块表现相对较好，净利润分别增长30.89%（扣非29.85%）、14.30%（扣非21.51%）和24.04%（扣非24.49%）；相比而言中成药受医保控费影响增速放缓较为明显，原料药整体仍然低迷。上市公司亦业绩分化严重，整体亮点不多。 投资策略：随着中报的披露，我们不难发现医药上市公司亮点不多，加上相对并不便宜的行业估值（15年35-37倍），使得板块后续难以走出独立行情，后续表现还将以跟随指数为主。但随着市场的调整少数质地优良、成长性良好的医药股16年估值已具吸引力，估值切换行情空间已打开（这也是我们近期持续推荐如恒瑞医药、华东医药、京新药业等品种的原因）。此外，随着创业板的调整，部分长期趋势向好、有能力保持未来几年高成长的标的其估值大幅回落，虽然目前还并不算便宜，但已到了可积极关注的阶段，一旦市场反弹其弹性可能会更大。我们认为，下一阶段积极配置具备一定安全边际的高成长标的+逢低配置估值处于合理区间的新兴产业龙头将是较好的投资策略。而对业绩大幅低于预期、估值明显偏高以及纯主题投资类的个股，尽管其股价可能阶段性反弹，我们依然持谨慎态度。 推荐公司：我们综合考虑公司成长性、当下的估值水平以及向下的安全边际，继续建议投资者积极配置：恒瑞医药（16年31倍，增长30%左右）、京新药业（16年26倍，内生50%左右增长，稀缺的小市值高成长品种）；通化东宝（16年45倍，40%左右增长，胰岛素行业龙头切入慢病管理）；华东医药（16年22倍，内生30%左右增长）；现代制药（16年不足30倍，国药集团改革及资产整合存预期）。同时关注爱尔眼科、乐普医疗、福瑞股份等新兴产业龙头。 风险提示：超预期政策利空；创业板下跌导致医药板块回调。