标题:家电行业重点公司2015年年报预览:弱势中龙头业绩确定性强 震荡市首推白电厨电龙头
发布日期:2016-01-19 8:24:10
内容: 年报收入预判:全年延续下降趋势,Q4环比持续下滑,厨电/小家电收入增速持续领跑。行业整体需求持续平淡,收入下行趋势延续,预计厨电/小家电板块收入同比+15~20%,增速依然领跑各子板块。白电板块因空调弱需求&去库存延续,预计Q4收入环比Q3基本继续下滑。黑电内销需求平淡,收入端仍有压力,龙头凭借良好的产品结构与定位,影响相对较小。面板方面,由于2015年供过于求的现象严重,价格持续下跌。 年报利润预判:行业分化加剧,稳定格局+成本红利继续支撑龙头业绩,二线品牌难言乐观,老板电器/小天鹅A业绩逆势靓丽、增速继续领跑。需求疲软制约行业提价空间,但行业竞争格局稳定、产品结构升级托底跌价空间,15H2起产品ASP逐渐走平,同时成本大幅下降支撑毛利率提升,白电/厨电龙头仍能享受垄断成本红利(成本/均价剪刀差),利润率有望维持高位。其中,预计老板电器、小天鹅A业绩逆势靓丽,增速领跑行业。二线品牌受收入规模下降、龙头战略下沉的影响,需求疲弱期+刚性费用支出拉低利润率表现,Q4业绩难言乐观。黑电由于面板价格下行及互联网企业发动的价格战,各尺寸均价下行趋势延续,盈利能力下滑。 白电运行展望:需求小阳春预判尚早,预计16Q2~Q3触底回升,成本红利继续支撑龙头业绩。中怡康数据显示,11月零售数据小幅回暖,我们认为判断需求小阳春为时尚早,需求仍在触底中,2016H1有望受益于地产拉动、前期低基数的影响,销量增速逐月改善。空调渠道去库存延续,预计2015Q4处于淡季囤货期,随着16年旺季热销到来,零售端库存清理进入尾声,2016Q3有望增速转正。多层级分销体系带来的渠道端隐形库存消化则需要经营模式的逐年调整完成,此过程中成本红利继续支撑龙头业绩稳健增长,预计格力电器利润率有望维持高位,美的集团15~16年业绩增速保持15%左右。 厨电/小家电运行展望:成长空间广阔,穿越周期波动,预计子板块增速仍将领跑全行业。厨电行业高端化趋势延续,老板电器享受成本+电商红利,高速高质成长持续,预告全年净利润增长40~50%。小家电板块整体保持稳定增长,受益品类扩张、消费升级与三四级市场普及,成长空间广阔。龙头公司依靠电商发力、渠道下沉、产品优化与收购兼并,市场份额与盈利空间仍有很大提升潜力。预计苏泊尔、九阳电器15年利润增速20%左右,爱仕达/新宝电器全年利润增速30~40%,业绩保持快速增长。 近期市场回顾:震荡市中,白电/厨电龙头抗跌属性凸显。自1月4日市场大幅下跌以来,沪深300指数累计下跌16%,家电板块下跌20%,其中零部件、黑电、厨电、白电板块分别下跌26%、21%、19%、14%,白电表现相对较好。白电/厨电龙头业绩确定性强,低估值/高分红比价效应突出,震荡市防御价值凸显,格力集团、美的集团、老板电器分别仅下跌13%、10%、7%,小天鹅逆势上涨7%。 投资建议:短期市场延续震荡行情,风格切换仍会持续,行业短期利空出尽,龙头业绩无忧,继续推荐安全边际高、风险偏好低的白电/厨电龙头:小天鹅A、美的集团、格力电器、老板电器。同时借助系统性风险带来的机会战略配置真转型的电视互联网板块,建议继续重点积极关注海信电器、TCL集团。 风险因素:行业需求大幅下滑;市场竞争日趋激烈。
发布日期:2016-01-19 8:24:10
内容: 年报收入预判:全年延续下降趋势,Q4环比持续下滑,厨电/小家电收入增速持续领跑。行业整体需求持续平淡,收入下行趋势延续,预计厨电/小家电板块收入同比+15~20%,增速依然领跑各子板块。白电板块因空调弱需求&去库存延续,预计Q4收入环比Q3基本继续下滑。黑电内销需求平淡,收入端仍有压力,龙头凭借良好的产品结构与定位,影响相对较小。面板方面,由于2015年供过于求的现象严重,价格持续下跌。 年报利润预判:行业分化加剧,稳定格局+成本红利继续支撑龙头业绩,二线品牌难言乐观,老板电器/小天鹅A业绩逆势靓丽、增速继续领跑。需求疲软制约行业提价空间,但行业竞争格局稳定、产品结构升级托底跌价空间,15H2起产品ASP逐渐走平,同时成本大幅下降支撑毛利率提升,白电/厨电龙头仍能享受垄断成本红利(成本/均价剪刀差),利润率有望维持高位。其中,预计老板电器、小天鹅A业绩逆势靓丽,增速领跑行业。二线品牌受收入规模下降、龙头战略下沉的影响,需求疲弱期+刚性费用支出拉低利润率表现,Q4业绩难言乐观。黑电由于面板价格下行及互联网企业发动的价格战,各尺寸均价下行趋势延续,盈利能力下滑。 白电运行展望:需求小阳春预判尚早,预计16Q2~Q3触底回升,成本红利继续支撑龙头业绩。中怡康数据显示,11月零售数据小幅回暖,我们认为判断需求小阳春为时尚早,需求仍在触底中,2016H1有望受益于地产拉动、前期低基数的影响,销量增速逐月改善。空调渠道去库存延续,预计2015Q4处于淡季囤货期,随着16年旺季热销到来,零售端库存清理进入尾声,2016Q3有望增速转正。多层级分销体系带来的渠道端隐形库存消化则需要经营模式的逐年调整完成,此过程中成本红利继续支撑龙头业绩稳健增长,预计格力电器利润率有望维持高位,美的集团15~16年业绩增速保持15%左右。 厨电/小家电运行展望:成长空间广阔,穿越周期波动,预计子板块增速仍将领跑全行业。厨电行业高端化趋势延续,老板电器享受成本+电商红利,高速高质成长持续,预告全年净利润增长40~50%。小家电板块整体保持稳定增长,受益品类扩张、消费升级与三四级市场普及,成长空间广阔。龙头公司依靠电商发力、渠道下沉、产品优化与收购兼并,市场份额与盈利空间仍有很大提升潜力。预计苏泊尔、九阳电器15年利润增速20%左右,爱仕达/新宝电器全年利润增速30~40%,业绩保持快速增长。 近期市场回顾:震荡市中,白电/厨电龙头抗跌属性凸显。自1月4日市场大幅下跌以来,沪深300指数累计下跌16%,家电板块下跌20%,其中零部件、黑电、厨电、白电板块分别下跌26%、21%、19%、14%,白电表现相对较好。白电/厨电龙头业绩确定性强,低估值/高分红比价效应突出,震荡市防御价值凸显,格力集团、美的集团、老板电器分别仅下跌13%、10%、7%,小天鹅逆势上涨7%。 投资建议:短期市场延续震荡行情,风格切换仍会持续,行业短期利空出尽,龙头业绩无忧,继续推荐安全边际高、风险偏好低的白电/厨电龙头:小天鹅A、美的集团、格力电器、老板电器。同时借助系统性风险带来的机会战略配置真转型的电视互联网板块,建议继续重点积极关注海信电器、TCL集团。 风险因素:行业需求大幅下滑;市场竞争日趋激烈。